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一个3万亿美元的问题:中国如何配置外汇储备?

发布时间:2016-07-18来源方式:爱汇货币 www.ihui.com


  多年以来,备受关注的中国外汇储备资产配置情况一直是一个谜。

  截止今年6月底,中国总计持有3.2052万亿美元外汇储备,相当于GDP总量的30.4%。由于外汇市场经常呈现大幅波动,外储构成会对整体估值产生重要影响,也是分析人士判断中国维护本币稳定性能力的依据之一。然而,如同日本等其他一些国家一样,中国并不公布其外汇储备的货币构成,因此外界无从知晓中国外储的估值变动。

  

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  中金公司分析师余向荣和梁红在18日发布的研报中基于央行统计数据,测算了中国外储中外汇资产的所占份额:

  ? 美元在中国外汇储备中占绝对主导地位,份额约为66.7%,高于IMF统计的美元在全球外汇储备中63.6%的占比。这与美国财政部披露的数据大致吻合:截至4月,中国持有1.24 万亿美元美国国债,占中国外汇储备的38.6%,但这不包括中国通过第三方持有的美国国债,也不包括中国持有的其他美元资产。中国将相当大一部分外汇储备配置于美国国债,因为这是唯一可容纳中国巨额投资、足够大的一个市场,而美元是对外支付的主要货币。

  

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  ? 欧元资产约占中国外汇储备的19.6%,低于其在全球外汇储备中20.4%的占比。全球金融危机凸显了外汇储备投资多元化的重要性。近年来,尽管欧洲债务危机阴云未散,但中国似乎逐步提高了外汇储备中欧元的权重。

  ? 英镑约占中国外汇储备的10.6%,高于4.8%的全球基准。截至7月15日,英国公投退出欧盟已经导致欧元和英镑分别贬值了3.1%和11.3%。根据我们的权重估计,欧元和英镑的汇率变动或已给中国外汇储备带来了约574 亿美元的损失。

  ? 日元在中国外汇储备中是低配的,约占3.1%,低于4.1%的全球基准。这与日本央行披露的数据也对得上:截至2015年底,中国持有9.5 万亿日元的日本债券,约占中国外汇储备的2.36%。年初至今,日元已累计升值14.6%,这给中国外汇储备带来了约151亿美元的收益。

  中金认为,总体而言,相比于国际储备的分布,中国外储高配了美元和英镑,低配了日元。

  中金公司对于日元配比的测算与德国商业银行高级经济学家周浩之前估计不同。周浩表示,日元资产占中国外汇储备的10%左右。他援引中国6月外储数据称,中国有大量日元资产风险敞口。由于英国退欧导致资金流动寻求避险,日元在上个月升值7.3%。

  官方数据显示,中国6月外汇储备增加134亿美元,超过华尔街之前由于英国脱欧导致英镑和欧元贬值而估算的减少247亿美元。

  对于上述数据,凯投宏观Julian Evans-Pritchard就此指出,日元走强对中国外汇储备的意外增加起到了帮助作用。他称,由于外汇波动,特别是英国公投退欧后英镑和欧元的贬值,降低了以这些货币形式持有的外储的美元价值。但整体的冲击在某种程度上被日元升值抵消了。

  

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  除外汇资产之外,中国还持有规模庞大的黄金资产,在6月黄金价格大涨8.8%的情况下仍增持。分析人士指出,这表示中国仍在寻求外汇储备的多元化。